Deset největších pozic v S&P 500 váží 37,26 % celého indexu. NVIDIA sama 7,94 %, Apple 7,01 %, Microsoft 5,41 %, Amazon 3,92 %. Alphabet je v žebříčku dvakrát, ve třídách A a C, dohromady 5,47 %. Čísla jsou k 19. srpnu 2026 podle složení fondu SPDR S&P 500 ETF, který index kopíruje.
Pět největších firem tak drží zhruba 29,8 % indexu složeného z více než pěti set titulů. Kdo koupil celý americký trh, koupil z necelé třetiny devět jmen.
Diverzifikace se nepočítá na tituly
Deset pozic v portfoliu je deset řádků ve výpisu, ne deset sázek. Když je z nich šest polovodičových, jde o jednu sázku na jeden cyklus, jen zapsanou šestkrát. Rozhoduje součet vah, ne jejich počet.
- Počet titulů: kolik řádků má výpis. O tom, jak spolu ty firmy korelují, neříká nic.
- Součet vah: kolik procent portfolia visí na jednom cyklu, jedné zakázce nebo jedné měně. Tohle je expozice.
- Pozice a firma nejsou totéž: Alphabet zabírá v indexu dva řádky, riziko za nimi je jedno.
Fondy vážené podle tržní kapitalizace tuhle koncentraci dědí z konstrukce indexu, ne z rozhodnutí správce. Rovnoměrně vážená verze téhož koše drží 509 pozic po zhruba 0,2 % a je to jiný nástroj s jiným průběhem, ne opatrnější varianta téhož.
Sektorová nálepka koncentraci spíš zakryje
Podle klasifikace GICS nepatří Alphabet ani Meta do sektoru informačních technologií, ale do Communication Services. Amazon a Tesla spadají pod Consumer Discretionary. Váha sektoru IT proto podíl velkých technologických firem podhodnocuje, přestože je sama nejvyšší ze všech jedenácti sektorů a víc než dvojnásobná proti finančnímu sektoru za ní.
Druhá sázka se jmenuje kurz
Dolar stál 2. září 2024 podle kurzu ČNB 22,646 koruny, 1. září 2025 už 20,867 a 28. srpna 2026 20,741. Za dva roky vůči koruně ztratil 8,4 %. Kdo drží americké akcie a měří majetek v korunách, má tenhle pohyb ve výsledku bez ohledu na to, co udělal index.
Za poslední rok byl přitom kurz skoro bez pohybu, minus 0,6 %. SPDR S&P 500 ETF vydělal za dvanáct měsíců do 1. září 2026 celkem 19,40 % včetně dividend a v korunách z toho zbylo zhruba 18,7 %. Rozdíl mezi jedním a dvěma roky ukazuje, o co jde: kurz se na dlouhém horizontu částečně vyrovnává, ale v den, kdy peníze potřebujete, platí kurz toho dne.
Měna kotace není měnové riziko
ETF na S&P 500 koupené v eurech na německé burze nese přesně stejné dolarové riziko jako totéž ETF obchodované v dolarech. Podkladem jsou americké akcie oceněné v dolarech a měna, ve které se s fondem obchoduje, je jen převodní vrstva navrch. Stejně tak evropská firma s tržbami v dolarech nese kurz i tehdy, když se její akcie kupuje za eura.
- Měna kotace: v čem se s fondem obchoduje. Na výsledek nemá prakticky vliv.
- Měna podkladu: v čem podnikají firmy ve fondu a v čem jsou oceněná jejich aktiva. Tohle je ta expozice.
- Zajištěná třída: fond kurz uzamyká dopředu. Jediná ze tří, která expozici skutečně mění.
Zajištění dnes stojí skoro nic, což neplatilo vždy
Cenu zajištění neurčuje poplatek fondu, ale rozdíl úrokových sazeb mezi oběma měnami. Když je korunová sazba nad dolarovou, zajištění korunovému investorovi něco vynese. Když je pod ní, platí se za něj. Dvoutýdenní repo sazba ČNB je 3,75 %, efektivní sazba Fedu byla 21. srpna 2026 na 3,63 %, tedy rozdíl kolem desetiny procentního bodu. V roce 2023 držela ČNB sedm procent proti americkým 5,5 % a zajištění na tom rozdílu vydělávalo zhruba půldruhého procentního bodu ročně.
Obě čísla jsou veřejná
Váhu deseti největších pozic zveřejňuje každý indexový fond v měsíčním factsheetu a mění se pomalu. Měnovou expozici si spočítá každý sám: podíl aktiv v dolarech, eurech a korunách. Výpis z účtu ukáže korunovou hodnotu, ale ne to, kolik z jejího pohybu udělal trh a kolik kurz.