Nomura v pátek zveřejnila odvětvový výhled, podle kterého japonské akcie zůstávají zranitelné vůči averzi k riziku i navzdory rekordním firemním ziskům. Trhy podle makléřské společnosti teprve zvažují, jak velkou část nedávné síly ve výsledcích lze udržet.
Japonské firmy zvýšily v prvním fiskálním čtvrtletí 2026 opakovaný zisk o zhruba 50 %, tedy dvakrát rychleji, než čekal konsenzus (25 %). Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) vystoupila na rekordních 12,1 % a provozní marže na historické maximum 9 %.
Nomura ale upozorňuje, že zhruba polovina tohoto skoku pramenila z jednorázových položek - kurzových zisků, vrácených cel a přecenění zásob. Teprve druhá polovina odpovídá fundamentu: vyšším objemům prodejů a zvýšení cen.
Investoři zisky nekupují
Právě tento rozklad vysvětluje, proč se silné výsledky nepromítly do stejně silného růstu kurzů. Investoři se obávají, že se dočasné podpůrné faktory obrátí, a po zveřejnění výsledků navíc probíhaly úpravy pozic, které akcie tížily.
Rozdíl je vidět na hlavních indexech. TOPIX dál láme rekordy, zatímco Nikkei 225 se teprve pokouší vrátit na červnové maximum. Nomura část divergence přičítá opatrnosti po prudkém růstu akcií spojených s umělou inteligencí a polovodiči z dřívějška letošního roku.
Dalším důvodem k obezřetnosti je ocenění. TOPIX se obchoduje s poměrem cena/zisk kolem 16-17, Nikkei 225 kolem 22-23, obě hodnoty nad historickými rozpětími. Nomura přesto tvrdí, že prostor pro růst zůstává, protože revize zisků jsou nadále příznivé.
Cílovou hodnotu TOPIX zvedla do konce roku 2026 na 4 400 bodů, do konce roku 2027 na 4 600 a do konce roku 2028 na 4 800. U Nikkei 225 čeká ve stejných termínech 70 000, 73 000 a 76 000 bodů.
Dividendy a odkupy jako opora
Optimistický scénář se opírá i o další růst zisků. Nomura zvýšila odhad zisku na akcii (EPS) pro TOPIX na 244 pro fiskální rok 2026, 269,1 pro fiskální rok 2027 a 287,2 pro fiskální rok 2028, což odpovídá růstu o 19,2 %, 10,3 % a 6,7 %.
Poptávku má podle makléřské společnosti podpořit i výplata akcionářům. Pro fiskální rok 2026 čeká dividendy ve výši 31,6 bilionu jenů a zpětné odkupy akcií za 24 bilionů jenů, celkové výnosy pro akcionáře tak vzrostou na 55,6 bilionu jenů, tedy o 23,3 % meziročně.
Rizikem zůstává měnová politika, byť Nomura zatím nečeká, že by Bank of Japan zpřísnila sazby natolik, aby to poškodilo zisky nebo ekonomiku. Počítá s terminální sazbou BOJ na 1,75 % a uvádí, že finanční podmínky v Japonsku zůstávají uvolněné.
Větší hrozbou je podle Nomury „špatný“ růst úrokových sazeb. Nominální růst japonského HDP zatím zůstává nad výnosem desetiletého státního dluhopisu, což udržuje příznivý rozdíl mezi tempem ekonomiky a dlouhodobými sazbami, o který se opírají akcie. Tento rozdíl je ale úzký a prudší nárůst výnosů by mohl oporu, kterou akciím dává ocenění, oslabit.