Za nižší kolísání se platí likviditou. Akcii prodáte za cenu, kterou máte na obrazovce. Retailový nemovitostní fond vypořádá odkup podle statutu, obvykle v řádu měsíců. U fondů kvalifikovaných investorů bývá lhůta šest měsíců i delší. A dluhopis běží do splatnosti, ať se mezitím děje cokoli.
Kolísání a nelikvidita nejsou totéž
Nástroj, který nekolísá, se snadno čte jako nástroj, který je bezpečný. Každé z těch dvou slov ale měří něco jiného a v portfoliu se projeví v jinou chvíli.
- Kolísání vidíte denně a samo o sobě po vás nic nechce. Přečkat propad je otázka horizontu.
- Nelikvidita se neprojeví vůbec, dokud nepotřebujete ven. Pak je to otázka měsíců a ceny, kterou neurčujete vy.
- Dluhopis nekolísá, ale jeho riziko je binární. Emitent zaplatí, nebo nezaplatí, a mezistupeň se hledá těžko.
U dluhopisu rozhoduje emitent a cesta, kterou se nabídka dostala k vám
14 % emisí prodávaných mimo banky a licencované obchodníky skončilo v insolvenci, proti 2 % u emisí z regulované distribuce. Analýzu zveřejnila v lednu iniciativa Druhá ekonomická transformace nad zhruba dvěma tisíci emisemi z let 2012 až do poloviny 2025. Mimo regulovanou distribuci v tom vzorku leží 1 138 emisí za 101 miliard korun.
Stejný rozdíl je vidět podle velikosti emise. U nadlimitních emisí připadá na emitenty, kteří do konce roku 2025 skončili v insolvenci, 5,7 % objemu, u podlimitních 16,5 %. Trh přitom roste. Mezi lety 2013 a 2025 vzniklo 6 997 korporátních emisí za 899 miliard korun a rok 2025 byl s 145 miliardami rekordní.
Srovnávací hladina je dnes 3,75 %. Tolik drží ČNB dvoutýdenní repo sazbu od 19. června, 6. srpna ji bankovní rada potvrdila a znovu zasedá 17. září.
Nemovitostní fondy měly slušný rok, ven se ale jde pomalu
Průměrný výnos retailových nemovitostních fondů byl loni 6,04 % a 22 z 23 fondů překonalo inflaci. Ze zavedených fondů skončil nejvýš Conseq realitní se 7,31 %, celkově nejvíc vydělal nový Aurelia nemovitostní SMS & Axelor s 10,55 %.
Rozdíl proti akciím je v pravidlech výstupu. Retailový fond musí ze zákona držet nejméně 10 % kapitálu likvidních a nemovitosti smí tvořit nejvýš 90 % majetku, takže odkup se vypořádává v řádu měsíců. U fondů kvalifikovaných investorů se výstupní poplatek běžně vztahuje na první tři až pět let od nákupu.
Práh pro fondy kvalifikovaných investorů se v červenci zvedl
Od 1. července 2026 musí každý kvalifikovaný investor vložit alespoň 125 000 eur, v korunách zhruba 3,1 milionu. Dřívější varianta, tedy milion korun s písemným posouzením vhodnosti, se u nově vznikajících fondů prakticky zavřela. Jde o dopad transpozice směrnice AIFMD II a v praxi to vstupní práh do téhle kategorie posunulo zhruba na trojnásobek.
Každá z těch tří cest má jinou slabinu. U dluhopisu emitenta a cestu, kterou se nabídka dostala k vám. U nemovitostního fondu lhůtu odkupu. U fondu kvalifikovaných investorů vstupní práh a délku horizontu.