Firma obchodovaná na burze zveřejňuje výsledky povinně a ve stejné struktuře jako její konkurence. Pět čísel z těch výkazů řekne o titulu víc než graf ceny za poslední rok. Žádné z nich přitom nedává smysl samo o sobě: rozhoduje trend a srovnání s oborem.
Pět čísel u jednotlivé firmy
- Tržby za poslední tři roky. Sleduje se trend, ne poslední číslo. Jeden silný rok po dvou slabých znamená něco jiného než tři roky rovnoměrného růstu.
- Zisk a marže. Podstatná je otázka, jestli marže drží, když tržby rostou. Rostoucí tržby při klesající marži ukazují, že růst je vykoupený cenou.
- Zadlužení proti provoznímu zisku. Poměr čistého dluhu k EBITDA říká, kolik let by firmě při současném výkonu trvalo dluh splatit.
- Ocenění proti konkurenci. Forward P/E dává smysl jen ve srovnání s podobně velkými firmami ve stejném oboru, ne napříč celým trhem.
- Provozní cash flow. Ukazuje, jestli za vykázaným ziskem stojí skutečné peníze.
Účetní zisk a hotovost nejsou totéž
Zisk a provozní cash flow jsou dva různé řádky a měří dvě různé věci. Zisk je účetní výsledek za období: tržba do něj vstupuje ve chvíli, kdy je vystavená faktura, ne když dorazí peníze. Provozní cash flow měří peníze, které z hlavní činnosti skutečně přitekly nebo odtekly.
- Odpisy zisk snižují, ale žádná hotovost kvůli nim neodchází. Cash flow je tedy vyšší než zisk.
- Rostoucí pohledávky zisk zvyšují, hotovost ne. Firma vykázala tržbu, kterou zatím nikdo nezaplatil.
- Rostoucí zásoby váží peníze, které se v zisku neprojeví vůbec.
Firma, které roste zisk a zároveň klesá provozní cash flow, obvykle prodává na delší splatnost nebo hromadí sklad. Rozestup mezi oběma řádky za několik čtvrtletí po sobě je informace, kterou samotný zisk neukáže.
U indexového fondu se kontroluje něco jiného
U ETF nedává předchozí pětice smysl, protože se nekupuje firma, ale pravidlo. Index je předpis pro měření koše cenných papírů a sám o sobě se koupit nedá. ETF je fond, který ten předpis kopíruje a obchoduje se jako akcie. Dva fondy na tentýž index se přesto liší, a liší se v parametrech, které v jejich názvu nejsou.
- Nákladovost. TER je roční poplatek, praktičtější je ale tracking difference, tedy o kolik fond za rok reálně zaostal za indexem.
- Způsob replikace. Fyzický fond drží akcie z indexu. Syntetický má výnos zajištěný swapem s protistranou, což přidává riziko protistrany a u některých trhů naopak snižuje daňovou ztrátu.
- Domicil. Rozhoduje o srážkové dani z dividend uvnitř fondu, tedy o výnosu, který se k investorovi nikdy nedostane.
- Velikost fondu. Malý fond má širší spread a vyšší pravděpodobnost, že ho správce sloučí nebo zruší.
- Akumulační, nebo distribuční. Rozhoduje, jestli dividenda dorazí na účet, nebo se reinvestuje uvnitř fondu.
Irský domicil platí z amerických dividend poloviční sazbu
Fond s irským domicilem odvádí z amerických dividend 15 % srážkové daně, protože irské UCITS fondy mají přístup ke smlouvě o zamezení dvojího zdanění mezi Irskem a Spojenými státy. Lucemburské a francouzské fondy se k téže sazbě většinou nedostanou kvůli omezujícím klauzulím ve smlouvě a platí plných 30 %. Rozdíl se strhává uvnitř fondu, ve výpisu ho investor nevidí a v přiznání ho nemá jak nárokovat zpět.
Při dividendovém výnosu indexu kolem 2 % ročně jde zhruba o 30 bazických bodů za rok. Roční poplatek u největších fondů na S&P 500 se přitom pohybuje mezi 0,03 a 0,07 %. Domicil tedy rozhoduje o několikanásobně větší částce než poplatek, na který se při výběru hledí nejvíc.
Akumulační a distribuční se liší i daňově
Distribuční fond dividendu vyplácí na účet, akumulační ji reinvestuje uvnitř. V Česku se ten rozdíl promítá do zdanění: příjem z prodeje cenného papíru je po třech letech držby osvobozený, vyplacená dividenda ne. Ta se daní ve chvíli, kdy dorazí, ať už investor fond držel tři měsíce, nebo deset let. Od 1. ledna 2026 navíc u časového testu neplatí strop 40 milionů korun, který byl zaveden pouze pro rok 2025.
Ani jeden z těch parametrů se nedá vyčíst z názvu fondu. Zkratky v něm popisují index a měnu, nikoli replikaci, domicil ani nakládání s dividendou. Ty jsou v klíčových informacích pro investory a v prospektu, tedy v dokumentech, které fond zveřejňuje povinně, stejně jako emitent svoje výkazy.