Indexové ETF rozloží riziko za vás. Jednotlivý titul ne: tam kupujete jednu firmu se vším, co k ní patří. Pět údajů z jejích vlastních zpráv řekne, co to je za firmu, a všechny jsou volně dostupné.
Tržby a jejich vývoj
Tři roky tržeb stačí na obrázek. Trend nese víc informace než poslední číslo: firma, které tržby tři roky v řadě klesají, potřebuje jiné vysvětlení než firma, která rok stagnuje po dvou růstových. U cyklických oborů srovnávejte stejné čtvrtletí meziročně, ne s předchozím kvartálem.
Zisk a marže
Marže říká, kolik z každých 100 Kč tržeb firmě zůstane. Rostoucí tržby při klesající marži jsou jiný příběh než rostoucí obojí: v prvním případě si firma růst kupuje slevami nebo náklady, ve druhém ho dostává k tržbám zadarmo. Provozní marže je pro srovnání použitelnější než čistá, protože ji neposune jednorázový odpis ani daňová položka.
Zadlužení
Čistý dluh dělený provozním ziskem ukazuje, kolik let by firma splácela, kdyby nedělala nic jiného. Číslo samo o sobě nemá hranici platnou pro všechny obory, energetika unese víc než software. Podstatné je, co se s ním děje a kdy firmě splatnosti dobíhají: firma se zvládnutelným dluhem si špatný rok refinancuje, předlužená do něj vstupuje s věřiteli, kteří rozhodují za ni.
Ocenění není cena akcie
Ocenění je cena za korunu zisku, ne cena jednoho papíru. Akcie za 3 000 Kč není dražší než akcie za 30 Kč, dokud nevíte, kolik každá z nich vydělá a na kolik kusů je firma rozdělená. Tady se to plete nejčastěji, protože všechny tři věci se v běžné řeči říkají slovem cena.
- Cena akcie: kolik stojí jeden podíl. Závisí na tom, na kolik kusů je firma rozdělená. Mezi firmami se srovnávat nedá.
- Tržní kapitalizace: cena akcie krát počet akcií. Tohle je cena celé firmy a tu srovnávat lze.
- Ocenění: tržní kapitalizace poměřená se ziskem, tržbami nebo cash flow. Až tenhle podíl řekne, jestli za firmu platíte víc nebo míň než za konkurenci.
A ani ocenění nic neříká samo. Dává smysl proti konkurenci ve stejném oboru a proti tomu, jak rychle firma roste. Nízký násobek u firmy s klesajícími tržbami není sleva, je to odhad trhu, že zisk příští rok bude menší.
Zisk a cash flow nejsou totéž
Zisk je účetní veličina, hotovost ne. Účetnictví zapíše výnos, když vznikne nárok, ne když přijdou peníze, a náklad rozpustí do odpisů přes několik let. Proto může firma vykázat zisk a přitom jí peníze odtékat, i naopak.
- Zisk: výsledek za období podle účetních pravidel. Obsahuje odpisy, opravné položky a tržby vyfakturované, ale zatím nezaplacené.
- Provozní cash flow: peníze, které z provozu skutečně přitekly. Nezná fakturu, kterou zákazník neuhradil.
- Volné cash flow: provozní cash flow po investicích. Z toho se platí dividenda, odkupy a splátky dluhu.
Rozevírající se nůžky mezi rostoucím ziskem a stagnujícím provozním cash flow jsou signál, na který se ptát. Nejčastěji za tím stojí pohledávky nebo zásoby rostoucí rychleji než tržby. Nemusí to znamenat problém, ale znamená to otázku.
Kde ta čísla jsou
Emitent na regulovaném trhu je zveřejňuje povinně. V Česku podle zákona o podnikání na kapitálovém trhu: výroční finanční zprávu do 4 měsíců po konci účetního období, pololetní do 3 měsíců po konci prvního pololetí. Sbírá je Centrální úložiště regulovaných informací ČNB.
U amerických titulů plní stejnou roli databáze EDGAR americké SEC, kde firma podává roční 10-K a čtvrtletní 10-Q. Za primární data se neplatí. Placené služby je hlavně třídí, přepočítávají a dávají do srovnatelné podoby, což je pohodlí, ne exkluzivní přístup.
Tohle není návod, co koupit, a pět ukazatelů z výkazů nenahradí to, co firma dělá a proti komu. Je to minimum, které oddělí nákup firmy od nákupu tickeru, o kterém se psalo na internetu.