Většina toho, co se prodává jako analýza, je výklad dokumentu, který si můžete přečíst sami a zadarmo. Rozdíl mezi primárním zdrojem a článkem o něm bývá dvacet minut a jedna vrstva cizí interpretace. Tohle jsou místa, kde ty dokumenty leží.
Povinné zprávy emitentů
Firmy na regulovaném trhu musí uveřejňovat výsledky, výroční a pololetní zprávy a vnitřní informace. První místo je web emitenta, sekce pro investory. V Česku je vedle toho sbírá ČNB do Centrálního úložiště regulovaných informací, kam emitenti kótovaných papírů posílají výroční a pololetní zprávy, vnitřní informace, oznámení o podílech na hlasovacích právech i transakce manažerů.
U amerických titulů dělá totéž EDGAR. Formuláře 10-K, 10-Q a 8-K, prospekty i podání insiderů jsou tam den, kdy je firma podá, a plnotextové vyhledávání jde napříč všemi podáními. Žádná registrace, žádné předplatné.
Registry regulátorů
ČNB vede JERRS, seznam regulovaných a registrovaných subjektů. Odpoví, kdo má licenci, na jakou činnost a odkdy. Od roku 2019 jsou vybrané údaje dostupné i přes webové služby, takže se ověření dá automatizovat. U dluhopisové nabídky od neznámého jména je to první dotaz, který má smysl položit, a trvá minutu.
Krátké pozice: v Evropě uvidíte jméno, v USA jen součet
Kdo shortuje které firmy a jak moc, je veřejná informace. V Evropě i v USA, jenže pokaždé jiná. Ty dva údaje se běžně zaměňují a neodpovídají na stejnou otázku.
- Čistá krátká pozice (EU): týká se jednoho držitele. Dohledu se oznamuje od 0,1 % základního kapitálu a dál po každé desetině procenta, se jménem držitele se zveřejňuje od 0,5 %. Za české emitenty to publikuje ČNB v aplikaci Informace o krátkých pozicích, obdobný registr vede každý národní dohled.
- Short interest (USA): součet za celý trh. FINRA sbírá krátké pozice dvakrát měsíčně a zveřejňuje je agregovaně sedm obchodních dnů po rozhodném dni vypořádání. Jméno v tom není žádné.
Evropský seznam vám tedy nikdy neřekne, kolik procent firmy je zkrácených celkem, protože všechno pod 0,5 % zůstává jen u dohledu. Americké číslo celkový objem řekne, ale ne, kdo za ním stojí. Pravidlo, které mělo do USA přinést pravidelný přehled pozic jednotlivých správců (Form SHO podle Rule 13f-2), SEC odložila v prosinci 2025 znovu, prvním vykazovaným obdobím má být leden 2028. FINRA zároveň navrhla zveřejňovat agregovaná data týdně a pět obchodních dnů po rozhodném dni. V polovině roku 2026 návrh čekal na schválení SEC.
Data centrálních bank a statistických úřadů
Sazby, inflace, zaměstnanost a platební bilance jsou u zdroje zdarma a bez komentáře. ČNB má databázi ARAD, ČSÚ zveřejňuje kalendář vydání dopředu, Eurostat pokrývá EU, ECB Data Portal měnovou statistiku eurozóny a FRED od St. Louis Fedu americké řady. Kdo si číslo vezme odtud, čte tutéž tabulku, ze které bude za hodinu citovat agentura, a ví přesně, na kterou minutu se dívat.
Transakce insiderů
V USA má osoba podle Section 16 na podání formuláře 4 dva obchodní dny od změny držby a formulář je na EDGARu veřejný okamžitě. Proto se americké nákupy manažerů objevují ve zprávách do tří dnů.
V EU platí článek 19 MAR. Osoba s řídicí pravomocí a osoby jí blízké oznámí obchod emitentovi a dohledu bez zbytečného odkladu, nejpozději do tří obchodních dnů, a emitent ho ve stejné lhůtě uveřejní. Prahová hodnota je od 4. prosince 2024 dvacet tisíc eur za kalendářní rok místo dřívějších pěti tisíc a národní dohled ji smí zvednout na 50 000 nebo snížit na 10 000. Německý BaFin ji v prosinci 2025 zvedl na 50 000 eur, takže drobnější obchody manažerů německých emitentů se do žádné statistiky nedostanou.
Nákup insidera není signál ke koupi
Manažer kupuje i prodává z důvodů, které s investiční tezí nemají nic společného.
- Daně a splátky. Prodej kvůli hotovosti neříká o firmě nic.
- Opční a akciové programy. Nákup i následný prodej v nich bývá naplánovaný roky dopředu.
- Předem sjednané plány, v USA podle Rule 10b5-1. Obchod se vykoná v datu, které v ten den nikdo nevybíral.
- Zavřená období před výsledky. Transakce se kvůli nim shlukují do stejných týdnů bez ohledu na názor toho, kdo je zadal.
Oznámení insiderů je záznam o tom, co se stalo, a jako doplňková informace k tezi, kterou máte odjinud, funguje. Samo o sobě neunese závěr.
Roztříštěnost těchto zdrojů se má zmenšit. Evropský jednotný přístupový bod ESAP se veřejnosti otevře 10. července 2027 a v první vlně sveze dohromady údaje z transparenční směrnice, prospektového nařízení a nařízení o prodeji na krátko, ve strojově čitelném formátu. Do té doby zůstává rozcestník rozdělený mezi weby emitentů, ČNB, jednotlivé národní dohledy a EDGAR.