S&P 500 uzavřel poslední obchodní den roku 2024 na 5 881,63 bodu. Prvního září 2026 stál 7 658 bodů, tedy o 30 procent výš. V korunách je z toho zhruba 11 procent.
Ten rozdíl nesebral výběr titulu. Sebral ho kurz. ČNB fixovala dolar 2. ledna 2025 na 24,398 koruny, 1. září 2026 na 20,844. To je pokles o 14,6 procenta a odečítá se od výnosu každý den, kdy investor drží aktivum v dolarech a měří ho v korunách.
Měna je druhá pozice, i když jste ji neotevřel
Nákupem americké akcie vznikají dvě expozice, ne jedna. První je firma, druhá je dolar. Pohybují se nezávisle a sčítají se do jediného čísla, které investor vidí na výpisu. Když firma přidá 30 procent a dolar ztratí 15, zbyde zhruba polovina toho, co ukazuje graf titulu.
Zajištění měnového rizika ten druhý faktor odstraní, ale má cenu, která vychází z rozdílu úrokových sazeb mezi oběma měnami. Nezajištěná pozice ji neplatí a výměnou nese kurz celý, oběma směry. Chybou prvního roku není ani jedna z těch dvou možností. Chybou je nevědět, kterou z nich držíte.
Rozložení v čase není diverzifikace
Obojí zní jako rozložené riziko a každé řeší něco jiného. Kdo kupuje jeden titul po částech půl roku, nemá rozložené portfolio. Má rozloženou jednu sázku.
- Rozložení v čase: stejné aktivum nakoupené ve více okamžicích. Snižuje riziko, že celá částka půjde do trhu na lokálním vrcholu. S koncentrací portfolia nedělá nic.
- Diverzifikace: víc aktiv, která se nehýbou spolu. Snižuje riziko, že jedna firma nebo jedno odvětví stáhne dolů celý účet. S načasováním nedělá nic.
Jednorázový nákup širokého portfolia je opačná kombinace: koncentrované načasování, rozložený obsah. Ani jedna z těch dvou variant nepokrývá obě rizika sama o sobě, a věta "mám to rozložené" nikdy neřekne, o které z nich je řeč.
Frekvence obchodování má vlastní cenu
Barber a Odean prošli účty 66 465 domácností u amerického diskontního brokera mezi lety 1991 a 1996. Domácnosti, které obchodovaly nejvíc, vydělaly 11,4 procenta ročně, zatímco trh dal 17,9 procenta. Průměrná domácnost skončila na 16,4 procenta.
Ta mezera nevznikla horším výběrem akcií. Vznikla poplatky, spready a tím, že se rozhodovalo častěji. Sledovat cenu denně samo o sobě nic nestojí. Vede ale k rozhodnutím, a rozhodnutí se platí i tehdy, když jsou správná.
Tip z fóra je koncentrovaná pozice s pocitem jistoty
Tip z diskuse nebo z videa spojuje dvě věci, které samy o sobě problémem nejsou: jeden titul a přesvědčení. Chybí u něj to podstatné. Nevíte, kolik toho druhá strana drží, kdy nakoupila, jak dlouho hodlá zůstat a jestli právě neprodává. Nákupní argument je veřejný, prodejní nikdy.
Páka nemění velikost pozice, mění její povahu
- Bez páky: o výstupu rozhoduje jen investor. Pokles ubere na hodnotě, ale z pozice nikdo nevyhazuje, takže čas hraje pro toho, kdo měl nakonec pravdu.
- S pákou: o výstupu rozhoduje i protistrana. Když zajištění klesne pod požadovanou úroveň, pozice se uzavírá v tu chvíli, ne ve chvíli, kdy se ukáže, jak to dopadlo.
Evropská regulace omezuje páku u rozdílových smluv na jednotlivé akcie na pětinásobek a vyžaduje ochranu proti zápornému zůstatku, takže retailový účet nemůže skončit v dluhu vůči brokerovi. Načasování výstupu ale neřeší. Poskytovatelé zároveň musejí zveřejňovat, kolik jejich retailových účtů končí ve ztrátě, a u velkých evropských brokerů se to číslo pohybuje kolem 70 až 76 procent.
Peníze, které mají termín
Akciové portfolio umí být roky pod nákupní cenou, a to je jeho vlastnost, ne porucha. S&P 500 se po vrcholu z října 2007 dostal na stejnou úroveň až v březnu 2013. Kdo v tom mezidobí potřeboval peníze ven, nerozhodoval o tom, jestli měl pravdu. Rozhodoval o tom, kdy má splatnost rekonstrukce.
Volatilita se dá přečkat jen penězi, které nemají datum. Jakmile datum mají, přestává být otázkou, jak dobře je portfolio poskládané.
Žádná z těchhle chyb není o schopnosti vybrat akcii. Všechny jsou o nastavení, a nastavení se rozmýšlí ve chvíli, kdy je na účtu klid, ne ve chvíli, kdy se cena hne.