Říjnový kontrakt TTF 2026 se v době zpracování analýzy Citigroup obchodoval na 72,90 eur/MWh, strip listopad-březen na 70,90 eur/MWh. Citi přitom stanovila pravděpodobnostně váženou cenu pro zimu na přibližně 61 eur/MWh.
Rozdíl mezi tržní cenou a modelem banky naznačuje, že trh do sebe promítá výraznou prémii za rizika spojená s výpadky dodávek a počasím.
Hormuz a zima drží trh nervózní
Ceny plynu v Evropě prudce vzrostly a zůstávají volatilní. Obchodníci se snaží vyhodnotit dvě nejisté proměnné najednou: kdy se obnoví běžný tranzit přes Hormuzský průliv a jak studená bude nadcházející zima.
Evropské zásobníky plynu vstupují do zimy s nízkými stavy, což trh dělá citlivější na jakékoli narušení dodávek LNG. Vzrostly také ceny LNG v Asii, oba trhy jsou totiž propojené přes globální obchod se zkapalněným plynem.
Podle Citi situace přilákala i investory mimo tradiční energetický trh. Částečně proto, že ceny plynu se mohou promítat do inflace, částečně kvůli vzpomínkám na prudký růst cen vyvolaný výpadky dodávek v roce 2022.
Citi nepracovala s jedním základním scénářem. Namodelovala různé kombinace časových harmonogramů znovuotevření Hormuzu a zimních povětrnostních podmínek a z výsledných cen spočítala pravděpodobnostně vážený průměr.
Fondy táhnou trh, pozicování zatím není napjaté
Současné pozicování podle Citi není tak napjaté jako v březnu 2026 nebo v roce 2024, a to i přesto, že ceny jsou nyní výrazně vyšší.
To naznačuje, že růst netáhnou jen obchodníci s už otevřenými pozicemi, ale spíš fundamentální kupující a investiční fondy.
Analýza Citi za poslední tři roky ukazuje, že investiční fondy jsou dnes klíčovým hybatelem evropských cen plynu, zejména ve srovnání s obdobím krátce po počátečním šoku z rusko-ukrajinské války.
Takové postavení dělá trh zranitelný vůči náhlým obratům. Citi připomíná prudký pohyb cen ropy koncem roku 2018 jako příklad toho, jak rychle se energetické trhy dokážou zhroutit, jakmile obavy o dodávky opadnou.
Banka proto revidovala své prognózy ceny plynu: 60 eur/MWh pro třetí čtvrtletí 2026, 56 eur/MWh pro čtvrté čtvrtletí a 41 eur/MWh pro rok 2027.
Citi zároveň připouští, že v nepříznivých scénářích by ceny mohly výrazně vzrůst. Klíčovou otázkou podle banky je, zda tato rizika už nejsou v současných cenách plně zohledněná.