Globální výprodej na dluhopisových trzích poslal začátkem října výnosy třicetiletých britských vládních dluhopisů (gilts) na nejvyšší úroveň od roku 1998. Náklady na financování rostou raketovým tempem a Velká Británie není výjimkou. Právě v tomto napětí přichází odvětvová organizace Alternative Investment Management Association (AIMA) s varováním pro centrální banku.
AIMA, která zastupuje hedgeové fondy, napsala Bank of England dopis, v němž uvedla, že zavedení navrhovaného centrálního clearingu na repo trhu s gilty by mohlo vytvořit "nová zranitelná místa" a vystavit investory větší volatilitě. List, který má agentura Reuters k dispozici, je přímější verzí loňské reakce asociace na první návrhy centrální banky, kde upozornila na "významné strukturální problémy".
Regulátoři a finanční orgány pozorně sledují rostoucí roli hedgeových fondů na trzích se státními dluhopisy. MMF v úterý uvedl, že hedgeové fondy na tomto trhu posílily svou přítomnost. Bank of England dříve konstatovala, že vyšší aktivita zadlužených hedgeových fondů na trhu gilts přinesla nová rizika.
Co navrhuje Bank of England
Bank of England vede konzultaci k návrhům, jejichž cílem je zvýšit odolnost trhu s repo obchody s gilty. Součástí je rozšíření centrálního clearingu, při kterém mezi kupujícím a prodávajícím stojí centrální subjekt a ručí za obchody. Návrh dále požaduje minimální haircuty, tedy srážky u repo transakcí, které centrálním clearingem neprocházejí, jako způsob lepší ochrany věřitelů a snížení rizika nouzového výprodeje aktiv v dobách tržního napětí.
Navrhované změny jsou reakcí na "Dash for Cash" z roku 2020 a krizi investičních strategií řízených závazky (LDI) z roku 2022. Obě epizody odhalily zranitelná místa, která zesilovala tržní napětí a nakonec vyžadovala zásah centrální banky.
Proti čemu AIMA brojí
AIMA tento měsíc sdělila Bank of England, že její členové vznesli nové otázky ohledně dalšího rozšiřování centrálního clearingu, což je znak narůstajících obav. V dopise podepsaném globálním vedoucím pro trhy Adamem Jacobsem-Deanem asociace uvedla, že změny by mohly hedgeové fondy motivovat k tomu, aby se spoléhaly na kratší, denní repo financování místo obvyklých dvoutýdenních obchodů. To by investory mohlo zase více vystavit narušení na trzích financování.
AIMA se přímo nezmínila o nedávném globálním výprodeji na dluhopisových trzích, uvedla ale, že plánované reformy by mohly vést k "větší volatilitě v dobách tržního napětí".
Dopis byl reakcí na článek na webu Bank of England, který napsala viceguvernérka Sarah Breeden. Podle ní jsou podobné iniciativy prosazovány i v mezinárodním měřítku, zejména na trhu amerických státních dluhopisů (Treasury), kde bude od příštího roku pro veškeré repo půjčky s Treasury povinný centrální clearing. AIMA na to reagovala tím, že Bank of England by měla vyčkat, jak bude fungovat americký clearingový mandát, než jej začne sama zavádět.
Bank of England se k dopisu odmítla vyjádřit. Uvedla pouze, že případné reformy by trvaly spíše roky než měsíce, a dosud se nerozhodla, které návrhy posune dál. Breeden v červenci řekla, že "nedělat nic není možnost", a varovala, že banky by v případě silného tržního šoku mohly agresivněji omezovat repo financování.
Čisté výpůjčky na repo trhu s gilty, kde obchodníci usilují o zisk z pohybů úrokových sazeb a investoři přeměňují držené dluhopisy na dočasnou hotovost, dosahují podle údajů Bank of England přibližně 200 miliard liber (270 miliard dolarů). Na hedgeové fondy z toho připadá 85 miliard liber.