LONDÝN (Reuters) - Největší světové trhy státních dluhopisů míří k nejhoršímu měsíci za několik let. Prudce rostoucí ceny energií táhnou inflaci nahoru, boom umělé inteligence zrychluje hospodářský růst a investoři se musí připravit na éru, kdy sazby zůstanou vysoko déle.
Výnos dvouletého amerického státního dluhopisu v září vzrostl o téměř 60 bazických bodů. Jde o největší měsíční nárůst od začátku roku 2023.
Podobně rostou dvouleté výnosy ve Francii, Německu, Británii a Austrálii, které míří k největšímu měsíčnímu nárůstu od března, kdy vypukla válka v Íránu a vyvolala nový energetický šok. Výnosy japonských státních dluhopisů se drží poblíž několikadesetiletých maxim.
„Panuje uvědomění, že celý příběh o energiích a inflaci v nejbližší době nezmizí,“ řekl vedoucí korporátního výzkumu pro měny a sazby ve Société Générale Kenneth Broux. „Dluhopisové trhy se tomu přizpůsobují.“
Rostoucí výnosy dělají státní dluhopisy pro část investorů znovu atraktivní. Jiní zůstávají k dlouhodobým dluhopisům opatrní kvůli obavám z vysokého vládního dluhu.
Říjen přinese další testy: nová data o zaměstnanosti a inflaci v USA, jednání o francouzském i britském rozpočtu a pravděpodobně další emise dluhopisů technologických firem.
Vyšší sazby po delší dobu
Trh státních dluhopisů ovlivňuje úvěry pro firmy i spotřebitele, včetně hypoték. Pokud tam náklady na půjčky rostou příliš rychle, hrozí riziko pro finanční a hospodářskou stabilitu, a proto ho centrální banky i vlády bedlivě sledují.
Na rozdíl od roku 2022, kdy měly dluhopisy historicky nejhorší rok, teď trh neznervózňuje jen rychlost pohybu, ale i vysoká a rostoucí absolutní úroveň globálních sazeb.
Sazba nejoblíbenějšího amerického hypotečního úvěru podle dat z minulého týdne vzrostla na nejvyšší úroveň za více než dva roky.
Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu poprvé od roku 2007 překročil 5 % a míří k největšímu měsíčnímu nárůstu od roku 2022, a to o zhruba 50 bazických bodů.
Index volatility dluhopisového trhu ICE BofA MOVE v září vzrostl o téměř 30 %, což je největší nárůst od března. Volatilita, u které se čeká, že bude pokračovat, část investorů zaskočila, jiní v ní vidí příležitost.
Florian Ielpo, vedoucí makra a portfolio manažer pro multi-asset strategie v Lombard Odier Investment Managers, kvůli vysokým výnosům hodnotí státní dluhopisy pozitivněji.
Očekává také, že náklady na vládní půjčky zůstanou vyšší po delší dobu, protože trh soupeří s emisemi dluhopisů velkých technologických firem, které financují investice do umělé inteligence.
Hodnota emisí dluhopisů hyperscalerů se letos podle dat LSEG více než zdvojnásobila na přes 200 miliard dolarů.
I aktéři fúzí a akvizic tvrdí, že se s náklady na financování, nejvyššími od globální finanční krize, dokážou vyrovnat.
„5 % není z historického hlediska tak vysoké číslo,“ řekl v úterý na konferenci v Singapuru generální ředitel Warburg Pincus Jeffrey Perlman. „Obchody mohou fungovat i při 5% výnosu desetiletého dluhopisu.“
Rizika, která čekají
V Evropě budou dál poutat pozornost jednání o francouzském rozpočtu a první rozpočet nového britského ministra financí Johna Healeyho. Fiskální potíže velkých ekonomik tak nezmizí.
Politické napětí ve Francii vyvolalo nápadné pohyby na dluhopisovém trhu. Výnos francouzského desetiletého dluhopisu v tomto měsíci vzrostl o více než 50 bazických bodů, což je největší měsíční pohyb od roku 2022, a rozšířil rozpětí vůči německým Bundům na nejširší úroveň od roku 2012.
„Nyní se ve francouzském případě přidávají další specifická rizika, lidé si teď kladou otázku, jak to bude s rozpočtem, nebo jestli vůbec nějaký rozpočet bude, co se stane,“ řekl senior evropský ekonom Nomury Andrzej Szczepaniak. „Navíc teď v průzkumech veřejného mínění získává na popularitě (krajně levicový prezidentský kandidát Jean-Luc) Mélenchon.“
Ve Spojených státech zvýšení sazeb v září posílilo pověst Fedu coby bojovníka proti inflaci, pozornost se ale soustředila na nejistotu ohledně výhledu a dalších kroků ministerstva financí, které už podniklo některá opatření ke krocení nákladů na půjčky.
„Nejistota ohledně politiky na nás dopadá ze dvou stran, od Fedu i od ministerstva financí, a jsem z americké kombinace politik hluboce znepokojen,“ řekl senior stratég pro multi-asset třídy aktiv v Pictet Asset Management Arun Sai.