Akcie švýcarského farmaceutického gigantu Novartis odepsaly během jediného obchodního dne 11 %. Firma tak přišla o téměř 30 miliard dolarů tržní hodnoty a smazala všechny zisky, které akcie nabraly od začátku roku.
Za propadem stojí neúspěch léku del-desiran, určeného k léčbě onemocnění spojeného s úbytkem svalové hmoty, ve studii pozdní fáze. Jde už o druhý velký neúspěch klinické studie Novartisu během několika dní. Osm akcionářů řeklo agentuře Reuters, že výsledek vyvolal otázky nad loňskou akvizicí společnosti Avidity za 12 miliard dolarů i nad dalšími nákupy firmy.
Investoři chtějí přísnější dohled nad akvizicemi
Generální ředitel Vas Narasimhan, který má za sebou silnou historii výnosů pro akcionáře, teď čelí otázkám, jak provede Novartis obdobím blížících se konců patentové ochrany klíčových léků.
"Bude to nějakou dobu trvat, než se důvěra vrátí," řekla Gillian Hollenstein, hlavní manažerka fondu Point Capital Navigator Fund, který drží akcie Novartisu i konkurenční Roche. "Bylo by pro ně lepší uskutečnit více menších, doplňkových akvizic, než se snažit o velký úspěch najednou," dodala Hollenstein.
Někteří investoři uvedli, že Novartis zůstává na pevných základech - ve vývoji má i nadějné léky, jako je remibrutinib. Narasimhan, který za poslední tři roky investoval do akvizic a partnerství více než 30 miliard dolarů, tehdy akvizici Avidity investorům obhajoval jako "přiměřené riziko". Zdroj obeznámený se situací řekl Reuters, že Novartis v současnosti nemá v plánu měnit přístup k fúzím a akvizicím ani k rozvoji podnikání.
Akcionáři tlačí na přeskupení dohledu
Významný akcionář Artisan Partners vyzval k přeskupení představenstva, které by posílilo dohled nad fúzemi a akvizicemi. Narasimhana coby generálního ředitele přitom podpořil - ve funkci je od roku 2018 a vede firmu déle než jeho předchůdce Joe Jimenez. Padesátiletý Narasimhan zvládl vedení firmy obdobím pandemie covidu-19 i rostoucím tlakem USA na snižování cen léků, nejprve za Bidenovy administrativy, poté za prezidenta Donalda Trumpa, který švýcarským firmám hrozí cly.
Michael Hannig, portfolio manažer DJE Kapital, akcionáře Novartisu, uvedl, že k obnovení důvěry by firma měla cílit na akvizice v rozmezí 5 až 10 miliard dolarů zaměřené na produkty v pozdní fázi vývoje nebo léky blížící se schválení. To by podle něj mohlo pomoci řešit blížící se konce patentové ochrany, potřeba je ale důkladná due diligence, která zajistí strategickou shodu a kvalitu klinických důkazů.
"Větší transakce budou investoři pravděpodobně posuzovat pečlivě, vzhledem ke smíšenému přijetí několika předchozích akvizic trhem," řekl Hannig. Další z patnácti největších akcionářů Novartisu, který si nepřál být jmenován, dodal, že investoři budou vůči budoucím akvizicím kritičtější.
Příliš brzy na odvolání vedení
Novartis poukazuje na silné výnosy za Narasimhanova vedení. Akcie od jeho nástupu vzrostly o více než 60 %, celkový výnos včetně reinvestovaných dividend dosáhl přibližně 120 %. Pro srovnání: konkurenční Roche za stejné období vydělala asi 108 %, britská AstraZeneca kolem 200 %.
Narasimhanova akviziční strategie bude podle investorů nadále posuzována kritičtěji. Divize generických léků Sandoz, kterou Novartis vyčlenil v roce 2023, si podle některých analytiků vedla mnohem lépe než mateřská firma samotná.
Daniel Bolanowski, portfolio manažer Arctic Asset Management, uvedl, že rozsah výprodeje naznačuje, že investoři nezpochybňují jen hodnotu del-desiranu, ale jde o "hlubší problém důvěry" v oblasti rozvoje podnikání. Novartis má ale ve vývoji ještě dva další léky od Avidity, del-zota a del-brax, které by mohly generovat tržby. "V tuto chvíli je trochu předčasné volat po odvolání vedení," dodal Bolanowski.
Guy Bettschart-Ghassabi, analytik pro zdravotnictví ve společnosti Bellevue Asset Management, akcionáře Novartisu, připomněl, že studie HARBOR, v níž del-desiran neuspěl, byla navržena ještě předtím, než Novartis koupil Avidity. Myotonická dystrofie, na kterou lék cílil, je podle něj navíc náročné onemocnění. Svou důvěru ve vedení společnosti znovu potvrdil.
Markus Manns, portfolio manažer Union Investment, akcionáře Novartisu, uvedl, že obě neúspěšné studie jsou nešťastné, ale spadají do běžné míry pravděpodobnosti úspěchu při vývoji léků. Další zkouškou pro firmu budou podrobná data o léku remibrutinib na relabující roztroušenou sklerózu, která mají být zveřejněna na lékařské konferenci v říjnu. Perorální lék sice splnil hlavní cíle dvou studií pozdní fáze, investoři ale čekají na podrobnější důkazy o účinnosti, progresi postižení a bezpečnosti.
"Musí více pracovat na tom, aby splnili své cíle pro období po roce 2030. Ale v tom jsou na tom podobně jako většina ostatních farmaceutických firem," řekl Manns a dodal, že ačkoli akviziční strategie musí být lepší, Narasimhan má silnou vizi a zvýšil hodnotu Novartisu.